格林美许开华：镍价处于企业“生死线”，拟收购一两家“小而美”的上市公司

　　5月6日，锂电池正极材料龙头企业格林美（002340）（002340.SH）在印度尼西亚和中国深圳举办了2024年年度和2025年一季度业绩说明会。

　　2024年，格林美实现营收约为332亿元，同比增长8.75%，净利润约为10.2亿元，同比增长9.19%，扣非净利润约12.9亿元，2023年扣非净亏损2.4亿元；今年一季度实现营收约95亿元，同比增长13.67%，净利润5.11亿元，同比增长12.1%，扣非净利润4.45亿元，同比增长17.7%。

　　格林美在财报中预计，2025—2027年，格林美拟分别实现营收超过400亿元、500亿元和600亿元，有望实现三年翻倍。格林美董事长许开华在业绩会上表示：“（格林美）讲求稳健，小步快跑，这些数据（预期营业收入数据）没有问题，但能具体超过多少不确定。”

　　据许开华介绍，预计2025—2027年，格林美增长最快的业务分别是电池材料业务、钨资源回收业务和稀贵、稀散金属回收业务，其中钨资源回收和稀贵、稀散金属回收业务从去年开始大规模投入。

　　此外，许开华表示，未来大圆柱电池和“双三元”电池有望实现技术突破和快速商用化，纯电续航里程有望突破1500公里，能够更好适配低空飞行器、无人机、人形机器人等产品。

　　格林美董事、董事会秘书潘骅举例称，宇树科技的人形机器人采用的动力电池的电池材料即由格林美供货。

　　镍矿业务是增长主力

　　过去数年间，格林美的主要业务增长即是在印度尼西亚的红土镍矿业务。

　　根据财报，2024年格林美实现镍金属产出5.16万吨，同比增长91%，已建成15万金吨/年镍资源产能，控股产能11万金吨镍/年，参股产能4万金吨镍/年，在世界MHP（氢氧化钴镍，红土镍矿的下游产品）镍产能领域排名前三。2024年，镍业务实现营收58.5亿元，占总营收的17.61%。

　　格林美董事长许开华表示，到2027年，格林美预计实现镍金属产出超过21.6万吨。镍矿也是许开华重点介绍的业务，许开华本人正在印尼的会场。

　　格林美进入镍矿领域是在2018年至2019年，当时正值镍进入一轮景气周期。

　　动力电池有两种技术路线，分别是以锂、钴、镍三种元素为主的三元电池和以磷、锂、铁三种元素为主的磷酸铁锂路线。2019—2021年，三元电池市占率高于磷酸铁锂电池，由于提高电池能量密度的需求，动力电池厂商不断提高电池材料中镍的占比，导致镍价逐年上升，2022年时达到最高点，为25638美元/吨，几乎翻倍。

　　格林美原本的业务是电子废弃物回收，从市场上收购废弃家电、汽车等，再卖出金属或金属加工品。2014年，该公司进入电池材料领域。

　　原本，格林美依靠自己回收的钴和镍生产三元电池正极材料，但是2019年时由于下游市场井喷，出现了原料紧缺，尤其是镍的紧缺，促使格林美决定开发镍矿。

　　2018年底，格林美临时股东大会审议通过了《关于下属公司荆门格林美与新展国际、广东邦普、印度尼西亚IMIP园区、阪和兴业拟签署<关于建设印尼红土镍矿生产电池级镍化学品（硫酸镍晶体）（5万吨/年）项目的合资协议>的议案》。该项目由全球镍资源龙头青山钢铁、动力电池龙头邦普循环（宁德时代（300750）下属企业）和锂电池材料龙头格林美三方共建，因此也被称为“青美邦产业园”。

　　格林美的镍矿在2022年正式投产，但此时电池材料市场上的“宠儿”却变成了磷酸铁锂。

　　2021年7月，磷酸铁锂电池实现装车量反超。2022年后，磷酸铁锂电池成为新能源汽车的主流电池路线，镍需求增长趋缓。同时，电池材料厂商纷纷前往印尼找镍，导致镍价逐渐走低，2023年镍价约为21506美元/吨，2024年约为16818美元/吨。今年3月份，磷酸铁锂电池占比已高达82.3%。

　　许开华表示，镍价经过去年的持续下跌之后，目前正处于企业“生死线”。

　　据他介绍，“15500美元/吨是NPI（非金属镍）的成本线，低于15500美元/吨，生产NPI不赚钱；16500美元/吨是高冰镍（NPI的下游产品）的成本线，高于17000美元/吨，高冰镍产线才会开工；湿法冶炼红土镍矿的成本线是12500美元/吨左右，火法冶炼的成本线在13500美元—14500美元/吨。” 5月7日，伦镍开盘报价15700美元/吨。

　　在业绩会现场，许开华展示了格林美对未来十年镍价的预测图表。图表显示，镍价在2027年后中长期维持在18000美元/吨的高位，未来10年均价维持在17682美元/吨，短期冲高超过20000美元/吨成为正常现象。

　　许开华表示，虽然目前磷酸铁锂电池出货量更高，但从长期来看，2035年三元电池将与磷酸铁锂电池“两分天下”。主要原因在于全球关税贸易战背景下，三元电池材料生产基地大部分在海外，能够有效拓展欧美、亚洲新兴市场等海外市场。

　　2020年，印尼决定全面禁止未加工镍矿石的出口，并鼓励外国公司在印尼国内进行镍矿提炼和加工。根据美国地质调查局数据，印尼是全球最大的镍资源国，镍矿储量约为5500万吨，约占全球储量的42%，产量180万吨，约占全球产量50%。

　　因此，诸如格林美、华友钴业（603799）等电池材料厂商不仅在找矿，还在印尼当地布局电池材料生产基地。

　　据许开华介绍，格林美已与韩国电池材料厂商EcoPro、印尼淡水河谷以及印尼默迪卡签署投资协议，计划建设镍冶炼、电池材料、动力电池、电池回收、电池集成为一体的产业园区，可年产动力电池约30GW。

　　许开华进一步介绍，目前全球镍储量有限，可开采的镍不超过7000万吨，而2035年全球镍需求量将达到718万吨。按照当前全球开采速度与产能，2030年开始，全球镍矿将趋于严重紧缺。

　　未来业绩翻倍主要靠回收金属

　　仅靠镍资源，格林美难以实现三年业绩翻倍的目标。因此，许开华盯上了格林美起家的回收业务。

　　据许开华介绍，预计2025—2027年，格林美增长最快的业务将是电池材料业务、钨资源回收业务和稀贵、稀散金属回收业务。其中，钨资源回收和稀贵、稀散金属回收业务从去年开始大规模投入。

　　许开华预计，到2027年，钨资源回收业务从6000吨增长至超过2万吨，稀贵、稀散金属回收业务将超过20吨。

　　许开华的目标是将格林美打造成世界核心的稀缺资源回收企业与世界核心的动力电池回收企业，成为世界核心稀缺资源循环材料供应商。

　　具体目标是回收镍、钴、钨、铂、钯、铑、锗、镓、铟、稀土等25种稀缺资源，单项占中国供应量的10%以上。

　　许开华举例称，现在格林美旗下的湖北绿钨资源循环有限公司是全球最大的钨循环利用基地，可以从钨回收延伸到钼、钽、铌。到2028年，预计实现营收105亿元。后续格林美还可以从钨资源延伸到钨粉、超纯APT（仲钨酸铵）等产品。

　　许开华进一步介绍，今年格林美已经出售了5家公司，计划今年继续出售3家，回收的资金将用于投资稀贵、稀散金属回收。

　　根据格林美财报，这些工厂主要出售给了河南循环产业集团等国企。

　　许开华还表示，格林美拟通过优势稀缺资源业务，并购1—2家“小而美”的上市公司，积极推进钨业务进入资本市场，并推动格林美主体在香港上市。